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El pasado 28 de Noviembre falleció Charlie Munger a los 99 años de edad. Justo en Enero haría los 100 años.
Charlie Munger es conocido por ser uno de los mejores inversores de todos los tiempos.
Nacido curiosamente en Omaha, Nebrasca, al igual que su socio y respetado Warren Buffet.
Yo interpreto esta casualidad, no como que sea una ciudad que tiene algo que te convierte en un gran inversor, sino más bien, que tanto Warren Buffet como Charlie Munger se contagiaron el uno del otro y desarrollaron el famoso estilo de inversión de «Value Investing».
Para quien no lo sepa, ese estilo de inversión consiste en invertir en compañías de calidad, que coticen en múltiplos aparentemente baratos y que su rentabilidad se sostenga en el tiempo. Sus márgenes de venta.
El tiene una frase conocida célebre que dice:
“La diferencia entre un buen negocio y uno malo es que el bueno suele tener que enfrentarse a decisiones fáciles y el malo suele tener que enfrentarse a decisiones dolorosas.“
Parece algo sencillo, encontrar negocios de calidad y olvidarse de las gangas.
Pero sorprendente que nadie lo haga.
Munger fue una pieza fundamental para Warren Buffet, puesto que aplicó su estilo de inversión de compañías a precios razonables por contra de el estilo de inversión de Benjamin Graham, cuyo estilo tiene pequeñas diferencias que a continuación veremos.
De hecho W.B dice que si hubiera invertido sólo con el estilo de Benjamin Graham si hubiera equivocado en algunos casos. Alabando así el trabajo de Charlie Munger
Una década tardó W.B en escuchar a Charlie Munger
Con bastante frecuencia escuchamos que Warren Buffet es el mejor inversor de todos los tiempos, sin embargo, el señor Warren era tan sólo fruto de escuchar a Charlie Munger y Benjamin Graham y dio lugar el mejor estilo de inversión de todos los tiempos y uno de los pocos estilos que de verdad funcionan.
No digo nada nuevo cuando hablo que el padre del Value Investing es Benjamin Graham, pero como todo en este mundo el estilo propio no era perfecto o más que hablar de imperfecto es que se podía perfilar para conseguir lo han conseguido en estas décadas, acumular y rentabilizar una gran fortuna.
La diferencia principal entre las ideas de Benjamin Graham y las de Warren Buffet está en la calidad de las empresas en las que invertimos. Para Benjamin, cualquier empresa puede ser una buena inversión si está a buen precio. Buffet sin embargo, busca únicamente empresas de calidad a buenos precios.
Ese ingrediente o valor añadido la aprendió del propio Munger.
Cómo invierte Benjamin Graham
Como hemos dicho, Graham compraba o si fijaba en empresas que cotizaban a múltiplos baratos, sin tener en cuenta el tipo de negocio que es. O la calidad de éste.
Esto podría dar lugar al siguiente problema, que tarde la compañía muchos años en llegar a ese valor o precio incurriendo en pérdidas durante el proceso, para ello, le trata de dar solución de la siguiente forma:
1.- Margin of safety (margen de seguridad) del 25%. La diferencia entre el precio de compra y el valor intrínseco estimado debía ser de al menos un 25%. Esto le protegería de la incertidumbre futura y de posibles equivocaciones en la estimación del valor intrínseco. Comprar con gran descuento disminuiría el riesgo de la inversión.
2.- Diversificación. Tener muchas y diversas empresas reduce el riesgo global del portafolio al depender menos de una acción concreta. Como hemos dicho, Graham podía poseer más de 100 acciones en su portafolio.
3.- Vender en 2 o 3 años cualquier posición que no haya llegado a su valor intrínseco. Si en varios años el precio no lograba el valor intrínseco calculado sería señal de que la estimación estaba mal realizada o simplemente que el mercado tardaba en reconocer el valor de la compañía. En cualquier caso, Graham era partidario de deshacer la posición por el coste de oportunidad que suponía mantenerla: mejor dar la inversión “por perdida” e invertir el capital en otra alternativa con mayor retorno posible.
